مشاكل التضخم في الولايات المتحدة لم تنته بعد
وإذا صمد الاتفاق الأولي لإنهاء الحرب مع إيران، فإن أسوأ موجة من ارتفاع التضخم الذي أعقبها قد تنتهي قريباً. وانخفضت أسعار النفط بشكل ملحوظ منذ إعلان الهدنة هذا الشهر. وبدأت تكاليف البنزين بدورها في الانخفاض، ومن المتوقع أن تتبعها أسعار تذاكر الطيران ورسوم الشحن. ولكن على الرغم من هذا الإرجاء، فإن مشكلة التضخم في الولايات المتحدة لا تزال بعيدة عن الحل. وكانت مقاييس التضخم الأساسي تظهر بالفعل تقدما ضئيلا قبل بدء الحرب قبل عدة أشهر. وقد تفاقم هذا الاتجاه مع ارتفاع الأسعار بسبب القتال والقوى الأخرى، مثل طفرة الذكاء الاصطناعي. وفي يوم الخميس، أظهرت بيانات من وزارة التجارة أن مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، تسارع مرة أخرى في مايو. وقفزت الأسعار الإجمالية 0.4 بالمئة خلال الشهر أو 4.1 بالمئة مقارنة بالعام السابق. وبمجرد استبعاد أسعار المواد الغذائية والطاقة، سجل التضخم “الأساسي” وتيرة سنوية قدرها 3.4%، وهو مستوى مرتفع جديد منذ عام 2023. وقال آلان ديتميستر، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل انضمامه إلى بنك UBS، إنه إذا انتهت الحرب مع إيران بالفعل، فإن بيانات مايو أو يونيو ستمثل ذروة الارتفاع الأخير في التضخم. بدأ تأثير التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب على الأسعار في التلاشي أخيرًا. وقد ارتفع التضخم المرتبط بالإسكان في الأشهر الأخيرة ولكن من المتوقع أن يستأنف التباطؤ بمرور الوقت. وظل نمو الأجور ضعيفا على الرغم من الاستقرار الأخير في سوق العمل. والإنتاجية الأعلى الناتجة عن انتشار الذكاء الاصطناعي، إذا استمرت، يمكن أن تساعد في نهاية المطاف في ترويض الأسعار. ومع ذلك، حتى لو تحققت هذه التوقعات، يعتقد ديتميستر، أن الأمر سيستغرق عامين إضافيين حتى يصل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى هدفه البالغ 2 في المائة، بعد أن تجاوزه بالفعل لمدة نصف عقد. وأضاف أن المخاطر المتعلقة بالتضخم تشير جميعها أيضًا إلى الارتفاع. والسؤال الذي يتصارع معه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن هو مدى قدرتهم على الصبر في انتظار تخفيف ضغوط الأسعار الأساسية. أما كيفية قياس ذلك على أفضل وجه فهو أمر مطروح للنقاش أيضًا. أصبحت هذه القضايا تحدد الانقسامات التي تهيمن على البنك المركزي في الوقت الذي يدرس فيه الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة للوفاء بتعهده بتحقيق استقرار الأسعار – وهو ما تعهد به كيفن إم وارش، الرئيس الجديد، مرارا وتكرارا. ولكنه لم يشر مع ذلك إلى ما قد يتطلبه الأمر لتحقيق ذلك، وهو ما يعكس معارضته لإرسال بنك الاحتياطي الفيدرالي إشارات واضحة حول المسار إلى الأمام بالنسبة للسياسة. إن الأداة الرئيسية التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي للسيطرة على التضخم ــ رفع وخفض أسعار الفائدة القصيرة الأجل ــ هي أداة غير حادة. تؤثر أسعار الفائدة على الاقتصاد بأكمله، وليس القطاعات الفردية، وليس لها تأثير على الفور. ونتيجة لذلك، يحاول محافظو البنوك المركزية عادة تجنب الاستجابة لتغيرات الأسعار التي يتوقعون أن تكون قصيرة الأجل. قد تكون القفزة المؤقتة في أسعار النفط أو البيض مؤلمة بالنسبة للمستهلكين، ولكن ليس هناك الكثير مما يمكن لصانعي السياسات فعله حيال ذلك – وإذا حاولوا، فقد يضرون أكثر مما ينفعون، مما يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد استجابة لارتفاع الأسعار الذي كان سيختفي من تلقاء نفسه. وقال جوناثان رايت، الاقتصادي في جامعة جونز هوبكنز الذي اعتاد: “بحلول الوقت الذي يكون لديك فيه تأثير فعلي على التضخم، ستكون الصدمة العابرة قد مرت، وسينتهي بك الأمر إلى تدمير الاقتصاد دون سبب”. ما يهتم به صناع السياسات هو وتيرة التضخم الأساسية، أي المعدل الذي سترتفع به الأسعار على أساس العرض والطلب في الاقتصاد ككل. لكن قياس ذلك أمر صعب – فليس من الواضح دائما، دون الاستفادة من الإدراك المتأخر، ما إذا كان ارتفاع التضخم مجرد نقطة عابرة أم بداية لاتجاه أكثر إزعاجا. والطريقة الأكثر شهرة لقياس التضخم الأساسي هي أيضا الأبسط: استبعاد أسعار المواد الغذائية والطاقة، التي كانت تاريخيا من بين الفئات الأكثر تقلبا. وقد اكتسب هذا المقياس للتضخم الأساسي استحسانا خلال سبعينيات القرن العشرين، عندما أدت الصدمات النفطية المتكررة إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وظل محط اهتمام صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، أدرك الاقتصاديون منذ فترة طويلة أن المقياس الأساسي غير كامل. الغذاء والطاقة ليسا الفئتين الوحيدتين المتقلبتين، إذ ارتفعت أسعار السيارات المستعملة، على سبيل المثال، خلال جائحة كوفيد-19. والتغيرات في أسعار المواد الغذائية والطاقة ليست دائما مؤقتة. على سبيل المثال، قد تكون القفزة في أسعار المطاعم نتيجة للطلب الاستهلاكي القوي ــ وهي إشارة قيمة لصناع السياسات. وقد طور الاقتصاديون على مر السنين مجموعة متنوعة من الأساليب الأكثر تطورا لقياس التضخم الأساسي. وقد سلط السيد وارش الضوء على أحد هذه المبادئ خلال جلسة تأكيد تعيينه في مجلس الشيوخ في شهر إبريل (نيسان) الماضي: “المتوسط المشذب”، وهو النهج الذي يستبعد أي أسعار تتحرك أكثر في شهر معين. كرئيس، أعلن عن تشكيل فريق عمل للنظر في كيفية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بقياس التضخم ووضع نماذج له. وقد انخفضت النسخة الأكثر شيوعا من المقياس المتوسط، الذي نشره بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، منذ بدأت الحرب مع إيران. وقد يشير ذلك إلى أن صناع السياسات لا يحتاجون إلى القلق بشأن التضخم كما يوحي المقياس الأساسي القياسي. وقد وجدت بعض الأبحاث الأكاديمية أن النهج المتوسط المشذب يقوم بعمل أفضل في تقدير الاتجاه الأساسي للتضخم من المقياس الأساسي التقليدي، على الأقل في المتوسط. لكن سجلها الأخير كان أقل تشجيعا. لم يبدأ في الارتفاع في عام 2021 إلا بعد وقت طويل من التدابير الأخرى، لذلك إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد ركز على المؤشر المتوسط المقلص، فربما كان أبطأ في الاستجابة لأعلى تضخم منذ أربعة عقود. وقد تكمن المشكلة في تصميم مقياس المتوسط المقلص، والذي استند في الغالب إلى بيانات من الثمانينيات حتى أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، عندما كان التضخم منخفضًا نسبيًا وكانت أسعار بعض السلع تنخفض بشكل مباشر. ربما يكون هذا قد جعل الإجراء غير مناسب لفترة من اضطرابات سلسلة التوريد والتعريفات الجمركية والقوى الأخرى التي تخلق ضغوطًا تصاعدية على الأسعار. سلط الباحثون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس الضوء على المشكلة المحتملة في منشور على مدونة في إبريل/نيسان. وقال ستيفن سيتشيتي، الخبير الاقتصادي في جامعة برانديز والذي ساعد في تطوير هذا النهج عندما كان يعمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في التسعينيات: “إن المتوسط المشذب لديه نقطة عمياء في الوقت الحالي، وهي أنه عندما تقفز مجموعة من الأسعار في وقت واحد، فإنها تتجاهلها”. وتظهر هذه النسخة أن التضخم الأساسي قد ارتفع في الأشهر الأخيرة، ولكن ليس بالقدر الذي يشير إليه المقياس الأساسي. تحكي المقاييس الأخرى للتضخم الأساسي في الغالب قصة مماثلة. لكن انتشار مقاييس التضخم المختلفة يخلق خطرًا آخر، كما يحذر الاقتصاديون: أن صناع السياسات، بوعي أو بغير وعي، سيركزون على أي مقياس يعطيهم الإجابة التي يفضلونها. يقول مارك واتسون، الاقتصادي في جامعة برينستون الذي درس هذه القضية: “أنت لا تريد أن تعطي صانع السياسة، أي شخص، الفرصة لاختيار أي من التدابير التي يفضلها في يوم معين”. تمرين أكاديمي. يمكن أن يساعد في تحديد كيفية تفسير بنك الاحتياطي الفيدرالي لحالة الاقتصاد مع تلاشي صدمة أسعار النفط. وينقسم المسؤولون حول كيفية الاستجابة لحالة التضخم التي تواجههم. وفي خطاب ألقاه يوم الخميس، أكد جون سي ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، أنه مع أسعار الفائدة التي تتراوح بين 3.5 إلى 3.75 في المائة، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد” لإعادة التضخم إلى هدف 2 في المائة. وقدر السيد ويليامز أن التضخم الإجمالي سينهي العام عند 3.5 في المائة، “ثم يستمر في السير نحو هدفنا البالغ 2 في المائة في عام 2027 ويصل إلى الهدف في عام 2028”. وأظهرت التوقعات التي صدرت هذا الشهر إلى جانب قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة ثابتة للاجتماع الرابع على التوالي أن تسعة مسؤولين يستعدون لزيادة واحدة على الأقل في سعر الفائدة هذا العام. وتوقع ثمانية أن يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا. شخص واحد فقط رسم قلم رصاص في تخفيض ربع نقطة. ورفض السيد وارش تقديم تقديراته الخاصة. ويواجه صناع القرار السياسي مقامرة في أي من الاتجاهين. والانتظار للتحرك قد يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخرا ويسعى جاهدا لاحتواء الاقتصاد المحموم، على سبيل المثال، إذا استغرقت مكاسب الإنتاجية وقتا لتتراكم أو فشلت في تحقيق حجمها. ألمح السيد ويليامز إلى هذا الخطر يوم الخميس، مشيرًا إلى احتمال أن تؤدي طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى رفع الأسعار أكثر من المتوقع أو المزيد من اضطرابات الإمدادات العالمية الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط. لكن رفع أسعار الفائدة دون داع يمكن أن يخنق النمو الذي كان من الممكن أن يساعد في السيطرة على الأسعار بمرور الوقت. ومن شأنه أيضاً أن يعرض للخطر سوق العمل الذي لا يساهم في الضغوط التضخمية في أغلب الأحوال. ويبدو أن وارش لا يزال متحيزاً لتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن انتقاداته، حيث ردد في أول مؤتمر صحفي له كرئيس الأسبوع الماضي جوانب من قضية الإنتاجية التي دعمها أثناء حملته الانتخابية لهذا المنصب. وقال للصحفيين: “إذا قمنا بعملنا، فيمكننا أن نجعل النمو القوي، والأسعار المنخفضة، والتوظيف القوي متوافقين بشكل متبادل”. واختتم المؤتمر الصحفي بالقول إن «النمو القوي القائم على الإنتاجية ليس شيئًا نخشاه، بل هو شيء نتبناه». وقد صيغت هذه التصريحات في رسالة أوسع من السيد وارش مفادها أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يعمل «بشكل لا لبس فيه وبالإجماع» على إعادة التضخم إلى هدفه. وبفعله هذا، فقد شق طريقاً وسطاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي يبقي خياره مفتوحاً. وقال جوناثان هيل، رئيس استراتيجية أبحاث التضخم في بنك باركليز: “إنهم يتلاعبون بالوقت”. “توقعات التضخم ضعيفة لأن السوق تتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر.” لكن اقتصاديين آخرين لا يعتقدون أن المسؤولين سيخرجون بهذه السهولة. ويتوقع جيمس إيجلهوف، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويشغل الآن منصب كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك بي إن بي باريبا، أن يقوم البنك المركزي بإلغاء سلسلة من التخفيضات التي قدمها العام الماضي ورفع أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية ابتداء من ديسمبر. ويعكس ذلك وجهة نظره بأن التضخم “عالق بشكل مزمن عند مستوى مرتفع إلى حد ما” وأن إعدادات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لم تعد تقيد الاقتصاد. وقال السيد إيجلهوف: “نعتقد أن وارش يبني قضية مع الأسواق والجمهور من أجل توقعات تضخم أكثر رسوخًا مبنية على مصداقيته الشخصية ومصداقية مؤسسية متجددة للاحتياطي الفيدرالي”. “بعد أكثر من خمس سنوات من تجاوز التضخم، لا بد من تكميل الأقوال بالأفعال”.
تم النشر: 2026-06-25 20:40:00
مصدر: www.nytimes.com
