أسواق الأسهم الأكثر سخونة تؤدي إلى أكبر الخسائر
WorldCom، وLucent Technologies، وWachovia، وRivian Automotive: هذه الشركات أعضاء في مجموعة مشكوك فيها، وهي أسوأ استثمارات سوق الأوراق المالية في القرن الماضي. وقد تم توثيق هذا الوضع المتدني في دراسة طويلة الأمد والتي حظيت باهتمام أكبر بكثير لتصويرها لأفضل الأسهم في القرن. لكنها تشير إلى أن الأوقات الأكثر خطورة بالنسبة للمستثمرين هي عندما تكون السوق مرتفعة – وربما نكون في مثل هذا الوقت الآن. وتظهر الدراسة التي أجراها هندريك بيسيمبيندر، أستاذ المالية في جامعة ولاية أريزونا، أن معظم الخاسرين الأكبر منذ عام 1926 كانوا شركات التكنولوجيا. وشملت تلك الأسهم الأسهم التي ازدهرت خلال عصر الدوت كوم وفي الأيام الذهبية قبل الأزمة المالية التي بدأت في عام 2007 مباشرة – وانهار الكثير منها عندما انتهت دورات الازدهار تلك. كانت شركتا WorldCom وLucent Technologies من عمالقة الاتصالات السلكية واللاسلكية في مجال الدوت كوم. وكانت هناك بنوك أيضاً: وكانت واكوفيا على وشك الانهيار عندما استحوذت عليها شركة منافسة، وهي ويلز فارجو، في عام 2008. ولم تبدأ اثنتين من أسوأ الشركات في التداول في الأسواق العامة في الولايات المتحدة إلا في هذا العقد. وكلاهما شركتان للسيارات الكهربائية كانت أسعار أسهمهما في الاكتتابات العامة الأولية مرتفعة بشكل ملحوظ. وعكست أسعارها الباهظة حماس المستثمرين في ذلك الوقت تجاه الصناعة الناشئة، لكنها عرضت المساهمين لخسائر فادحة. إحداها كانت شركة VinFast Auto، وهي شركة فيتنامية تتداول في بورصة ناسداك. والآخر هو شركة Rivian، التي تسببت في خسائر للمساهمين بقيمة 85.8 مليار دولار من الاكتتاب العام الأولي في نوفمبر 2021 حتى ديسمبر الماضي، وفقًا لحسابات البروفيسور بسيمبيندر. قفزت شركة Rivian في وجهي على أنها جديرة بالملاحظة بشكل خاص لأن رئيسها التنفيذي، روبرت جيه سكارينج، حصل على أكثر من 402 مليون دولار في عام 2025، كما ذكرت الشهر الماضي. وهذا ما وضعه في المركز الخامس في تصنيف الرؤساء التنفيذيين الأعلى أجرًا في الشركات المتداولة علنًا في الولايات المتحدة. قد يكون لدى ريفيان مستقبل عظيم، لكن الشركة لا تزال غير مربحة، وقد تعرض المساهمون على المدى الطويل لضربة قوية. لقد ذكرت عددًا قليلاً فقط من الشركات ذات الأداء الضعيف في سوق الأسهم. تتمتع جميع الشركات الموجودة في أسفل الكومة بخصائص مختلفة. القاسم المشترك بينهم هو أن أداء أسهمهم السيئ حدث بعد ارتفاع أسعار أسهمهم. أولاً، اجتذبت مبالغ هائلة من أموال المستثمرين. ثم تبخرت قيمة الأسهم. كتبت الأسبوع الماضي عن آخر التحديثات لدراسة البروفيسور بسيمبيندر. لقد أثبت أن حفنة نسبية من أسهم النخبة، وعلى رأسها أبل، ونفيديا، ومايكروسوفت، حققت عوائد مذهلة مثلت كل أرباح المستثمرين تقريبًا على مدار القرن بأكمله. وفي الوقت نفسه، لم يفعل أكثر من 96% من سوق الأسهم أي شيء تقريبًا للمستثمرين. لم تتمكن الغالبية العظمى من الأسهم من مطابقة متوسط العائد البالغ 3.3% لأذون الخزانة لمدة شهر واحد – وهو عائد يمكنك الحصول عليه شهرًا بعد شهر على مدار 100 عام حتى عام 2025 دون تحمل أي مخاطرة ملحوظة. أثارت هذه النتائج السلبية فضولي. شاركني البروفيسور بسيمبيندر جوهر دراسته – وهو جدول بيانات يحتوي على أكثر من 29000 سهم من مؤشر سوق CRSP الذي تديره الآن شركة Morningstar. (هذا المؤشر هو العمود الفقري لصندوق إجمالي مؤشر سوق الأسهم التابع لـ Vanguard). جدول بيانات البروفيسور بيسمبيندر هو تصوير رقمي لتاريخ سوق الأسهم الأمريكية. وعندما انتقلت إلى الأسفل، أدركت أن هذا الكنز كشف عن أسوأ الكوارث في سوق الأوراق المالية على مدار المائة عام الماضية. وكما يستخدم البروفيسور بسيمبيندر المصطلح، فإن “تدمير الثروة مدى الحياة” هو الجانب الآخر من خلق الثروة. إن سقوط شركة عملاقة في سوق الأوراق المالية يدمر ثروة المستثمرين أكثر بكثير من زوال شركة أصغر ذات أداء ضعيف على قدم المساواة لأن هذه التدابير مرتبطة أيضًا بالتقييم الإجمالي للسوق. وبالإضافة إلى ذلك فإن هذا النهج يضع في الاعتبار توزيعات أرباح الأسهم وعمليات الاستحواذ، وتتضمن المقارنة مع سندات الخزانة تعديلاً للتضخم. وكان التحديق في هذه القائمة من الكوارث يبدو أشبه بالارتباك بعد حادث سيارة. كان الفضول المرضي بلا شك أحد دوافعي. ومع ذلك، فإن تخصيص الوقت لمعرفة ما حدث ولماذا – واكتشاف ما إذا كان هناك أي أنماط وراء هذه الكوارث التي تبدو عشوائية قد يمنع كوابيس المستقبل. تدمير الثروة في أسفل القائمة، في المركز 29.080، وجدت WorldCom. تقدمت بطلب إفلاسها في عام 2002، وسط فضيحة محاسبية بقيمة 11 مليار دولار بلغت ذروتها بإدانة مؤسسها المشارك برنارد جيه إيبرز بالاحتيال. لقد قضت الشركة على 114.5 مليار دولار من ثروات المساهمين، وفقًا لحسابات البروفيسور بسيمبيندر. وهذا مبلغ كبير من المال، لكنه طرح 0.13% فقط من إجمالي الثروة التي نشأت في السوق على مدار القرن. وعلى النقيض من ذلك، تمكنت شركة أبل، وهي الرابح الأكبر في المائة عام الماضية، من خلق أكثر من 5 تريليون دولار من ثروة سوق الأوراق المالية للمستثمرين، وهو ما يمثل 5.5% من إجمالي الثروة في السوق. وقد أذهلني هذا التناقض في البداية. ثم أدركت أن أسوأ خسائر إجمالية للمساهمين من كل شركة في أسفل القائمة كانت أصغر بكثير من مكاسب الأسهم القليلة السعيدة التي أنتجت مكاسب غير عادية. وهذا بسبب الطريقة التي يتم بها هيكلة سوق الأسهم. خسائرك كمستثمر محددة بنسبة 100 بالمائة – طالما أنك لا تستخدم الأموال المقترضة – في حين أن المكاسب يمكن أن تكون من الناحية النظرية لا نهائية. ولكن حتى لو لم تكن الخسائر من الأسهم الفردية كبيرة مثل المكاسب من الفائزين الكبار، بشكل عام، كان هناك عدد أكبر بكثير من الخاسرين في السوق. وتتفاقم هذه الخسائر. والسوق غير متماثل من ناحية أخرى على قدر كبير من الأهمية: إذ أن مكاسب أكبر الفائزين تكون أعظم بشكل موحد من خسائر أكبر الخاسرين. وتبين أن الخسائر المجمعة للشركات العشر في أسفل القائمة تمثل أقل من 1% من إجمالي الثروة التي دمرت في سوق الأوراق المالية على مدار القرن. وبالمقارنة، فإن أكبر 10 شركات – بما في ذلك Nvidia وMicrosoft وAmazon وAlphabet وغيرها من الشركات ذات الوزن الثقيل – شكلت 29% من إجمالي تكوين الثروات على مدار 100 عام. وكانت هناك الآلاف من الشركات التي لم تكن تستحق الاحتفاظ بها كاستثمارات. قلة قليلة فقط هي التي جعلت المستثمرين، كمجموعة، أكثر ثراءً إلى حد كبير. الخاسرون في كل مكان أحد الدروس المستفادة من كل هذا هو أن سوق الأسهم تميل نحو الخسارة. اقلب عملة معدنية وستكون فرص اختيار أحد الأسهم الرائعة القليلة نسبيًا ضئيلة. على الأرجح، في حالة رمي العملة بشكل عشوائي، سينتهي بك الأمر بالخاسر. هناك احتمال كبير ألا يكون لديك أي فائزين على الإطلاق. وهذه حجة للتنويع على نطاق واسع. إذا اخترت الأسهم، فيمكنك بسهولة إنشاء محفظة من الخاسرين، فقط بسبب وجود الكثير منهم. هناك بالطبع منتقي أسهم موهوبون في العالم، ومن الممكن التغلب على هذه الاحتمالات والتفوق على السوق. ولكن ليس من السهل القيام به. ربما يكون أغلب الناس في وضع أفضل إذا لم يحاولوا، وبدلاً من ذلك يحتفظون بصناديق المؤشرات الواسعة التي تعكس سوق الأوراق المالية بشكل عام، والتي دعمتها أكبر الفائزين. ولعل الدرس الأكثر أهمية هو أن السعر مهم حقاً. وربما يستحق هذا التأمل الآن، مع الحماس الواسع النطاق للذكاء الاصطناعي الذي يدفع أسعار الأسهم الشعبية إلى آفاق جديدة. وقد تكون الشركات رائعة من حيث المفهوم والتنفيذ ــ وخالية من الفضائح ــ ولكن حتى هذا ليس كافيا. إذا كانت أسعارها مرتفعة للغاية، فإن الشركات المثيرة لن تخلق ثروة للمستثمرين. وبدلاً من ذلك سينتهي بهم الأمر في سجلات مدمري الثروة الرهيبين.
تم النشر: 2026-07-03 10:01:00
مصدر: www.nytimes.com
