كيف بدأ وارش في تغيير بنك الاحتياطي الفيدرالي
بعد وقت قصير من توليه منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كتب كيفن وارش إلى أكثر من 20 ألف موظف في البنك المركزي حول خططه لقيادة المؤسسة التي طالما جادل بأنها بحاجة إلى إصلاح شامل. لقد كتب، قبل أن يختتم قائلا: «نحن الاحتياطي الفيدرالي». وبعد ما يزيد قليلا عن شهر من تولي السيد وارش منصبه، بدأ نهجه في التبلور. لقد تبنى جوانب من الطريقة التي عمل بها بنك الاحتياطي الفيدرالي تاريخياً، في حين أوضح أيضاً أن التحول الجوهري يجري على قدم وساق. وبعد الحملة الانتخابية لهذا المنصب على أساس “تغيير النظام”، كان هذا التوازن سبباً في تخفيف المخاوف المباشرة داخل وخارج بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أهداف الرئيس الجديد لمؤسسة عملت لفترة طويلة كمنارة للاستقرار لأكبر اقتصاد في العالم والنظام المالي على مستوى العالم. ويتمثل محور استراتيجية السيد وارش في مجموعة من فرق العمل التي تركز على خمسة مجالات يقول إنها “مركزية للسلوك الواسع النطاق للسياسة النقدية”. وهي تشمل كيفية تواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي؛ ومحفظتها البالغة 6.7 تريليون دولار من الديون الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري؛ مصادر البيانات التي تعطي الأولوية لها؛ اتجاهات الإنتاجية والوظائف؛ والنماذج والمقاييس التي يستخدمها لفهم التضخم. وسيعلن ورش عن مزيد من التفاصيل حول فرق العمل في الأسبوعين المقبلين، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. والهدف هو إنهاء العمل بحلول نهاية العام، وبعد ذلك سينظر صناع السياسات في الإصلاحات التي ينبغي تنفيذها وكيف. سيقود كل فريق عمل عدد قليل من الأشخاص الخارجيين الذين يختارهم السيد وارش. سيتم إرسال أعضاء مختارين من موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي لدعمهم. وتبنى وارش تكتيكا مماثلا عند اختيار أقرب مستشاريه. لقد جلب الغرباء الذين عرفهم لسنوات من دوائر صنع السياسات الاقتصادية المحافظة. ومن بينهم بول وينفري، الذي عمل في إدارة ترامب الأولى وكتب الفصل الخاص بإصلاح بنك الاحتياطي الفيدرالي لمبادرة مشروع مؤسسة التراث 2025، والتي كانت بمثابة مخطط الرئيس في ولايته الثانية. كما قام السيد وارش بتعيين دانييل هيل، وهو زميل يركز على السياسة المالية في معهد هوفر بجامعة ستانفورد. قام وارش بتشكيل فريقه مع اثنين من الاقتصاديين المخضرمين في بنك الاحتياطي الفيدرالي، دانييل كوفيتز وإريك إنجستروم، اللذين نشرا بحثًا مكثفًا حول مجموعة من القضايا الأساسية للبنك المركزي. وحتى الآن، أبقى كل مديري الأقسام وكبار الموظفين في أماكنهم. وبين الموظفين وصناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي، هناك استعداد واضح للانخراط في ما يمكن القيام به بشكل مختلف. ولكن هناك أيضاً درجة من الدفاعية بشأن سلوك البنك المركزي في ظل القيادة السابقة واضحة أيضاً. ربما أكثر من أي شيء آخر، هناك شعور ساحق بعدم اليقين بشأن المدى والسرعة التي سيسعى بها السيد وارش لإدخال التغييرات وكيف سيتم تحديد النجاح في نهاية المطاف. تعهد “استقرار الأسعار” السيد وارش. كان الظهور الأول لورش في اجتماع السياسة الذي انعقد في شهر يونيو/حزيران معبراً. ومن الناحية الإجرائية، اتبعت نفس هيكل التجمعات السابقة. عقد الموظفون جلسات إحاطة منتظمة مسبقًا مع صناع السياسات، وقدم المسؤولون قائمة جديدة من التوقعات الاقتصادية وتوقعات أسعار الفائدة كما يفعلون كل ربع سنة، وأصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي بيانًا سياسيًا إلى جانب قراره بشأن سعر الفائدة، وعقد السيد وارش مؤتمرًا صحفيًا. ولكن من حيث المضمون، صاغ السيد وارش مسارًا جديدًا. وقد تم تقليص البيان، الذي حظي بالإجماع من قبل صناع السياسات، بشكل كبير من حيث الطول والمحتوى. وتم تجريد أسماء المسؤولين. لقد بسّط النظرة العامة على الخلفية الاقتصادية، وأزال أي مظهر من مظاهر الإشارة حول ما قد يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك فيما يتعلق بأسعار الفائدة، ونص بشكل لا لبس فيه على أن البنك المركزي سوف “يوفر استقرار الأسعار” – وهي التغييرات التي حرض عليها السيد وارش، وفقًا للأشخاص المطلعين على الأمر. وقال الأشخاص المطلعون على الأمر: إن التأكيد على استقرار الأسعار كان خيارًا متعمدًا، وكان الهدف هو دعم مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد خمس سنوات من عدم تحقيق هدف التضخم البالغ 2 في المائة. كما ساعد ذلك في صقل مصداقية السيد وارش نظرًا للشكوك الكبيرة قبل أن يتولى منصبه حول كيفية إدارة مطالب الرئيس ترامب المتواصلة بخفض أسعار الفائدة. وكان ترامب، الذي استضاف حفل أداء وارش لليمين في البيت الأبيض، قد قال في وقت سابق إنه لن يختار شخصًا لا يتفق معه. وقال دونالد كوهن، الذي شغل منصب نائب رئيس البنك المركزي من عام 2006 إلى عام 2010، بالتزامن مع فترة ولاية وارش كمحافظ لبنك الاحتياطي الفيدرالي: “استقرار الأسعار هو وسيلة لإظهار الاستقلال لأنك عادة ما تربطه بميل متشدد للسياسة”. وحذر السيد كوهن من أنه إذا لم يظهر التضخم علامات ملموسة على التراجع، فإن السيد وارش سيكون تحت ضغط لتعزيز تعهده من خلال رفع أسعار الفائدة. وقبل انضمامه مرة أخرى إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي، أشار السيد وارش في كثير من الأحيان إلى أنه لا يهتم بقيم الفاصلة العشرية عندما يتعلق الأمر بالتضخم، مما يشير إلى أنه كان مرتاحا بمعدل حوالي 2 في المائة بدلا من هدف محدد. ولكن بصفته رئيساً، فقد شعر بمسؤولية أن يوضح للجمهور أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يقبل أي شيء أعلى من 2 في المائة في الوقت الحالي. بالنسبة له، فإن الاستمرار في تجاوز هذا المستوى لن يكون متسقًا مع استقرار الأسعار. ويعتقد وارش أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه التأثير بشكل فوري على اتجاهات التضخم على المدى القريب، والتي غالبًا ما تكون مدفوعة بتقلبات الأسعار في العناصر المميزة مثل النفط أو البيض أو لحم البقر. وما يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يحدده بدلاً من ذلك، من وجهة نظره، هو مسار التضخم في المستقبل. إن خيارات السياسة التي يتخذها البنك المركزي مهمة في هذا الصدد، ولكن الأمر كذلك أيضاً بالنسبة للتصور بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يُنظر إليه على أنه يتمتع بالمصداقية فيما يتعلق بالتزامه بالتضخم. لقد تحولت الأسواق المالية منذ الاجتماع الأول للسيد وارش بطرق عززت ثقته في نهجه. وانخفضت العائدات على ديون الحكومة الأمريكية المستحقة خلال عشر سنوات أو أكثر، في حين تراجعت مقاييس توقعات التضخم المستندة إلى نشاط السوق. وفي الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل مع تراكم التجار على الرهانات على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة هذا العام، حتى مع انخفاض أسعار الطاقة بشكل حاد تحسبا لنهاية الحرب مع إيران. وكان أحد التعقيدات بالنسبة للمستثمرين هو رفض السيد وارش الإشارة إلى الاتجاه الذي قد تتجه إليه أسعار الفائدة، والمعروف باسم التوجيه المستقبلي. ورفض تقديم توقعاته الخاصة كجزء من مجموعة من التوقعات التي أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو. وتوقع نصف المسؤولين أن يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام، بينما قدر النصف الآخر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة ثابتة أو يخفضها. وقد أدى هذا الافتقار إلى الاتجاه إلى وجهات نظر متباينة على نطاق واسع في وول ستريت حول ما قد يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك. ويرى البعض احتمال زيادة أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، وهو ما يقولون إنه سيساعد في دعم مؤهلات السيد وارش في مكافحة التضخم. ويعتقد آخرون أنه مع احتمال تراجع التضخم في النصف الثاني من العام، ليس هناك حاجة ملحة لتعديل أسعار الفائدة. ويعتقد كثيرون في هذه المجموعة أن ميل وارش السابق نحو خفض أسعار الفائدة، في حين كان يناضل من أجل الرئاسة، لم يتبخر بالكامل. ومع إغلاق الطريق لخفض تكاليف الاقتراض نظرا للارتفاع المستمر في التضخم، فإنهم يعتقدون أنه سيستقر على عقد ممتد. لكن وجهة النظر الوحيدة التي تحظى بإجماع واسع هي أن التقلبات من المرجح أن ترتفع. وقال ستيفن ميران، الذي استقال في مايو/أيار من منصب محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي وانضم منذ ذلك الحين إلى هدسون باي كابيتال، وهو صندوق تحوط: “إن التوجيهات المستقبلية تقلل من التقلبات على المدى القصير ولكنها ترفعها على المدى الطويل؛ أما استبعادها فهو العكس”. وقد عمل أيضًا كأحد كبار المستشارين الاقتصاديين للسيد ترامب. وتابع السيد ميران قائلاً: “الأسواق لا تعرف كيف ستستجيب، لكن ذلك يقلل من احتمالات الوقوع في الخطأ عند المنعطفات. والخطأ عند المنعطفات هو ما يمكن أن يؤدي إلى ركود غير ضروري وارتفاع في معدلات التضخم. “إن مدى الشفافية التي ينبغي أن يتحلى بها بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تحركاته المستقبلية سوف يكون عنصراً أساسياً في فريق عمل الاتصالات الذي أنشأه السيد وارش. ويمكن أن يشمل نطاق القضايا إيقاع وبنية اجتماعات السياسة نفسها، والتوقعات ربع السنوية التي ينشرها بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن، وتوقيت ومحتوى المحاضر التي يتم إصدارها الآن بعد ثلاثة أسابيع تقريبًا من كل اجتماع، بالإضافة إلى النصوص التاريخية. ويمكن لفريق العمل أيضًا أن يدرس عدد المرات التي يجب أن يتحدث فيها المسؤولون بين الاجتماعات، وبالنسبة للسيد وارش على وجه التحديد، مدى تكرار المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع. أحد خطوط التحقيق المحتملة هو ما إذا كانت هناك دروس يمكن استخلاصها من البنوك المركزية الأخرى مثل بنك إنجلترا، والذي استشهد به السيد وارش كنموذج فعال لتشجيع المزيد من المداولات الصريحة خلال اجتماعات السياسة ونهج مناسب لتلخيص ونشر سجلات تلك التجمعات. وستكون المواضيع التي تغطيها هذه المجموعة والأربعة الآخرون غير مقيدة. مما يعكس الطبيعة الشاملة للتغييرات التي يرغب السيد وارش في النظر فيها. وتعتمد درجة التحول إلى حد كبير على فريق العمل. على سبيل المثال، يرفض عدد من موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي الحاليين والسابقين فكرة أن البنك المركزي يحتاج إلى إعادة التفكير بشكل جذري في مصادر البيانات التي يستخدمها. ويقولون إن البنك المركزي يراقب بالفعل مجموعة كبيرة من مقاييس القطاع الخاص التي أبرزها وارش في كثير من الأحيان، بالإضافة إلى الإحصاءات الحكومية الرسمية. ولكن عندما يتعلق الأمر بالميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي قال وارش منذ فترة طويلة إنها يجب أن تكون أصغر، فقد كان هناك بالفعل تحول داخلي نحو فكرة أن هناك آليات لتقليصها دون تعطيل الأسواق. والقلق الشامل هو ما إذا كان وارش سيزود فرق العمل بأشخاص يميلون فقط إلى التصديق على معتقداته الراسخة. ربما يكون من المهم بنفس القدر بالنسبة لمن يختاره هو كيفية قيام وارش بطرح أي مقترحات مع زملائه المسؤولين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، كما يقول ويليام إنجليش، الأستاذ في جامعة ييل والمدير السابق لقسم الشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقال السيد إنجليش: «يتعين على وارش أن يدير عملية موازنة صعبة. “إذا شعرت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن وجهات نظرها لا يتم أخذها في الاعتبار أو أنها لا تحترم الأشخاص في فرق العمل، فقد لا تدعم الاستنتاجات.”
تم النشر: 2026-06-29 12:42:00
مصدر: www.nytimes.com
